- Зачем нужна дивидендная политика
- Этапы формирования дивидендной политики
- Классификация дивидендной политики
- Альтернативная классификация
- 1. Дивиденды, зависящие от чистой прибыли (ЧП)
- 2. Дивиденды, зависящие от свободного денежного потока (СДП или FCF)
- 3. Дивиденды, зависящие от EBITDA
- 4. Дивиденды, зависящие от отношения чистого долга к EBITDA
- 5. Фиксированные дивиденды
- 6. Отсутствие дивидендной политики
- Как формируется дивидендная политика
- Политика минимальных дивидендов — свидетельство стабильности
- Три вида дивидендной политики
- Типы дивидендной политики
- Как выбрать дивидендную политику
- Дивидендная политика в США
Зачем нужна дивидендная политика
Вопросы дивидендной политики решаются правлением АО. Сама по себе выплата дивидендов является лишь одним из способов распределения прибыли. Например, может быть принято решение инвестировать в дальнейшее развитие компании, новые проекты или оставить нераспределенную прибыль. Решения диктуются конъюнктурой рынка, прогнозом развития компании на будущее в ее рамках.
Каковы функции выплаты дивидендов акциями ?
Как правило, в АО имеется положение о дивидендной политике. Рекомендации по применению данного документа можно найти в письме ЦБ № 06-52/2463 от 04.10.14 «О кодексе корпоративного управления». Целью дивидендной политики является увеличение рыночной стоимости акций компании.
Примечание! Согласно ст. 48 ФЗ-208 от 26.12.95 г., прибыль распределяется между обществом с ограниченной ответственностью общим собранием (ОСА). Однако если совет директоров выступает против выплаты дивидендов, ОСА не имеет права на получение прямой прибыли на эти цели (протокол ФАС МО № А40-84096/2016 от 04.05.17).
Общеизвестно, что прибыль – это понятие, присущее не только акционерным обществам. Вопросы дистрибуции являются наиболее важными для компаний с разными формами собственности. Если рассматривать явление с этой точки зрения, то дивидендная политика представляет собой алгоритм формирования доли прибыли, которая выплачивается собственнику. Эта доля должна соответствовать объему его вложений в общей сумме собственного капитала. Кроме того, дивидендную политику можно рассматривать как комплекс мер, направленных на оптимизацию долей потребляемого и капитализируемого излишка.
Как отразить курсовые разницы от дивидендов в иностранной валюте?
Конечной целью здесь является максимизация рыночной стоимости компании. Такой расширенный подход к явлению используется и в финансовом менеджменте.
Этапы формирования дивидендной политики
Дивидендная политика компании формируется в следующем порядке:
- Выявление и оценка основных факторов, которые могут повлиять на эффективность дивидендной политики (их перечень приведен выше).
- Определите подходящий тип дивидендной политики.
- Формирование механизма распределения прибыли в соответствии с выбранным типом дивидендной политики.
- Оценка эффективности принимаемых мер.
Дивидендная политика представляет интерес не только для самих компаний как непосредственных пользователей, но и для сторонних инвесторов. Для многих инвесторов размер выплачиваемых компанией дивидендов является одним из основополагающих факторов при приобретении акций эмитента. Именно поэтому перед покупкой инвестору следует изучить дивидендную политику выбранной компании — как правило, такая информация размещается в открытом доступе.
Классификация дивидендной политики
Некоторые источники различают несколько видов дивидендной политики в зависимости от размера выплат:
- Консервативная политика предполагает, что акционеры получают остаток средств только после всех обязательных платежей и вложений в расширение и модернизацию бизнеса. Примером может служить банк ВТБ, который направляет на дивиденды только 25% чистой прибыли: «Рекомендуемый размер выплаты дивидендов «…» составляет не менее 25% от консолидированной чистой прибыли банка». Однако в 2019 году было выплачено только 10% CP.
- Агрессивная политика, при которой акционеры получают почти всю прибыль организации и свободный денежный поток. Иногда АО с агрессивной дивидендной политикой даже прибегают к заимствованиям для поддержания высокого уровня выплат. Пример — МТС, которая распоряжается почти всей прибылью по платежам: в прошлый раз было начислено более 95%.
- Также выделяют смешанный или компромиссный тип, когда компания пытается найти баланс между высокими выплатами, сохранением финансовой устойчивости и темпами развития бизнеса. Это самый распространенный вариант в российской практике.
Интересно, что консервативная политика не всегда означает низкую доходность. Хороший процент дивидендных выплат обычно показывают акции старых компаний с отлаженными бизнес-процессами и стабильной долей рынка. В США, например, можно указать на Coca-Cola, чьи дивиденды выше среднерыночных и растут уже более четверти века:
Молодые быстрорастущие компании предпочитают реинвестировать прибыль — в этом случае инвесторы также остаются в плюсе из-за роста стоимости акций.
Читайте также: Мировые фондовые индексы (биржевые индексы): плюсы и минусы
Альтернативная классификация
Кроме того, существует классификация политики выплаты дивидендов в зависимости от показателя, лежащего в основе расчета суммы дивидендов. Его можно разделить на следующие виды:
1. Дивиденды, зависящие от чистой прибыли (ЧП)
Это самый распространенный и простой для понимания вариант дивидендной политики. Такой метод расчета используют российские акционерные общества с государственным участием.
Примером компании с таким правилом расчета является ПАО «Сбербанк». Дивидендная политика от 10 ноября 2020 года гласит, что компания стремится выплачивать акционерам 50% от МСФО PV.
Некоторые компании используют учет по РСБУ в качестве основы для расчетов. Это очень важный момент, так как данные по МСФО и РСБУ иногда могут отличаться в несколько раз. Крупнейшие российские компании формируют отчеты обоих типов, причем МСФО как международный стандарт считается более ориентированным на инвесторов, а РСБУ — для бухгалтерского учета.
2. Дивиденды, зависящие от свободного денежного потока (СДП или FCF)
Российские компании без государственного участия могут использовать скорректированный свободный денежный поток в качестве индикатора для расчета суммы дивидендов, что также является хорошим показателем финансового состояния компании.
Например, ПАО «Лукойл» выплачивает 100% своего скорректированного свободного денежного потока в качестве дивидендов. Они рассчитывают его следующим образом: капитальные затраты, уплаченные проценты и арендные платежи, а также расходы на приобретение собственных акций вычитаются из операционного результата.
3. Дивиденды, зависящие от EBITDA
Некоторые компании связывают дивиденды с другим показателем EBITDA — прибылью до вычета процентов, налога на прибыль и амортизации. Подробнее об индикаторе читайте здесь. В соответствии с этим принципом рассчитывает выплаты Норильский никель, который имеет правило выплаты дивидендов не менее 30% от EBITDA.
4. Дивиденды, зависящие от отношения чистого долга к EBITDA
Более сложный вариант дивидендной политики заключается во включении в правило расчета не конкретного показателя, а условий: например, при малых значениях соотношения чистый долг/EBITDA дивиденды будут большими, при увеличении этого показателя , дивиденды уменьшатся. Это правило легче разобрать на конкретных примерах:
ПАО Северсталь
- Компания может направить более 100% свободного денежного потока на дивиденды, если отношение чистого долга к EBITDA ниже 0,5.
- При значении коэффициента от 0,5 до 1 «Северсталь» направляет на дивиденды 100% свободного денежного потока.
- Если соотношение чистый долг/EBITDA превышает 1, компания выплачивает акционерам только 50% свободного денежного потока.
ПАО «Селигдар» (обыкновенные акции)
- Если соотношение чистый долг/EBITDA меньше 1, не менее 30% чистой прибыли по МСФО направляется на дивиденды.
- Если «чистый долг/EBITDA» принимает значения от 1 до 2, то размер дивидендов падает до 20% от чистой прибыли.
- При значении коэффициента от 2 до 3 дивиденды будут выплачиваться из 10% ИП.
- Если соотношение чистый долг/EBITDA превышает 3, дивиденды за отчетный период исключаются.
5. Фиксированные дивиденды
Некоторые компании устанавливают фиксированную сумму дивидендов или фиксированную минимальную сумму. Например, тот же Селигдар платит по привилегированным акциям минимум 2 рубля 25 копеек в год — эта сумма прописана в его положении о дивидендной политике.
Другой пример — АФК «Система», принявшая в мае 2021 года дивидендную политику, согласно которой она будет стремиться выплатить 0,31 рубля на акцию в 2021 году, 0,41 рубля — в 2022 году и 0,52 рубля на акцию — в 2023 году.
6. Отсутствие дивидендной политики
Некоторые компании направляют весь свободный капитал на развитие бизнеса, но не выплачивают дивиденды. На российском рынке к таким компаниям относятся Яндекс и Mail.ru, на американском рынке — Tesla, Adobe, Facebook и др.
Как формируется дивидендная политика
Дивидендная политика (ДП) как документ в первую очередь отвечает на вопрос о том, куда именно распределить чистую прибыль, которая остается в распоряжении компании. Одним из способов распределения, как мы уже говорили, может быть выплата дивидендов. Если принимается решение о их выплате акционерам, документ определяет размер выплаты дивидендов, форму расчета. Он может быть не только денежной формой, но и натуральной. Он также содержит положения о необходимости проведения аудита при определенных условиях.
Как отразить полученные дивиденды в налоговой отчетности по налогу на прибыль ?
Аналитики выделяют такие термины, как виды и виды дивидендной политики. Они связаны. Различают три основных типа ДП (их еще называют подходами к формированию ДП): консервативный, агрессивный и, так сказать, стоящий посередине, умеренный или компромиссный подход.
- Суть консервативного подхода заключается в значительном использовании чистой прибыли на приобретение средств производства, активов в виде зданий, оборудования. Вторым по важности здесь будет премирование работников, и только в крайнем случае по остаточному принципу будут выплачиваться дивиденды.
- Подход к умеренному компромиссу мотивирован целью учета как интересов производства, так и интересов акционеров. Уровень дивидендных выплат обычно не слишком высок, но стабилен. Если за отчетный период получена прибыль в увеличенном размере по сравнению с другими периодами, размер дивиденда увеличивается.
- Агрессивный подход предполагает достаточно высокий уровень риска для бизнеса, так как большая часть средств распределяется в виде дивидендов между акционерами.
Должен ли я отдавать распоряжение о выплате дивидендов ?
Существует несколько основных типов ДП:
- Остаточная политика. Интересы компании в целом стоят на первом месте, а дивиденды выплачиваются либо после удовлетворения всех производственных потребностей, либо не выплачиваются вообще.
- Фиксированный дивиденд. Это строго определенная фиксированная сумма.
- Стабильный уровень дивидендов. Поддерживается фиксированным процентом выплат от прибыли.
- Стабильный минимальный дивиденд, с возможностью увеличения, если уровень прибыли резко возрастет.
- Постоянное увеличение дивидендов. Обычно он основывается на установлении определенного базового значения, которое постоянно увеличивается за счет использования коэффициентов.
Принято считать, что типы и типы (подходы) соотносятся следующим образом:
- агрессивный подход – постоянное увеличение объема дивидендов или поддержание стабильного уровня дивидендов с помощью коэффициента;
- умеренный подход – дивиденды выплачиваются в стабильном минимальном размере, с возможностью увеличения в определенные периоды;
- консервативный подход – выплата дивидендов по остаточному типу или по фиксированной сумме выплат.
Общий порядок формирования ДП следующий:
- Определение основных экономических и финансовых факторов, влияющих на его формирование (уровень экономического роста компании, необходимость привлечения инвестиций, потребительский спрос и др.).
- Выбор подхода к дизайну и типу политики.
- Разработка практического механизма определения размера дивиденда.
- Анализ эффективности дивидендной политики.
В свою очередь, разработка механизма определения дивидендов обычно включает подготовительные этапы. Чистая прибыль не подлежит немедленному распределению. Во-первых, компания отчисляет средства в резервный(ые) фонд(ы) в соответствии с уставом. Образовавшийся избыточный резерв делится на две части: потребляемую и капитализируемую, используемую в интересах предприятия в целом. Эти детали напрямую зависят от выбранного типа ДП. Потребляемая часть прибыли делится на «дивиденды» и используется на нужды работников (премии, социальные выплаты согласно коллективному договору).
Политика минимальных дивидендов — свидетельство стабильности
Стратегическое развитие компании и максимальное увеличение рыночной стоимости акций показывают, что компания находится в стадии роста и заинтересована в инвестировании собственной прибыли в производство. Такие компании выплачивают минимальные дивиденды, при этом акционеры могут рассчитывать на то, что доходность акций со временем будет увеличиваться.
Способ рационального распределения прибыли в компаниях с низкими дивидендами зависит от стратегических целей и объема потребности в инвестициях в производство.
Принципы такой дивидендной политики:
- Отдых.
- Минимальный процент.
- Дополнительный дивиденд.
- Стабильный выход.
- Стабильно растущая рентабельность.
Первые два принципа являются консервативными, второй — умеренными, а третий и четвертый — агрессивными.
Остаточная политика предполагает выплату дивидендов за счет средств, оставшихся от вложений в производство. В этом случае акционеры не могут быть уверены в постоянном доходе от акций. Но компания решает производственные задачи и ее приоритетом является капитализация компании и повышение финансовой устойчивости. Рыночная цена таких акций падает.
Минимальная стабильная дивидендная политика предполагает постоянные выплаты в небольшом размере. Размер прибыли в этом случае не влияет на рентабельность. Расчет дохода по таким акциям предсказуем.
По мнению аналитиков, только такой способ свидетельствует о стабильности выплат и устойчивости финансового положения организации.
Следующий вариант — добавить минимальную надбавку за отдельный период времени. Это оптимизация минимального постоянного дивиденда с дополнительным дивидендным бонусом. Такой простой метод обеспечивает стабильность, надежность и предсказуемость.
Последние два типа относятся к агрессивной дивидендной политике и означают высокую привлекательность акций без уверенности в стабильности и устойчивости. Хотя для западных компаний, наоборот, характерен постоянный рост рентабельности в среднесрочной и долгосрочной перспективе.
Каждый вид дивидендной политики имеет свои преимущества и недостатки, но экономисты отдают предпочтение тактике минимальной доходности, что свидетельствует о стабильности выплат акционерам и стабильности финансового положения организации.
Три вида дивидендной политики
Перед разработчиками стоит задача достижения оптимального баланса между интересами инвесторов и потребностями производства.
Для выбора наиболее подходящего варианта учитываются следующие показатели:
- Итог отчетного года
- Фактическое состояние основных средств.
- Требования потребителей.
- Необходимость обновления технологий.
- Степень развития компании.
- Наличие дополнительных источников финансирования.
- Необходимость инвестиций.
Некоторые считают, что залогом успеха является развитие производства, в которое стоит вкладывать значительные средства. Другие стремятся привлечь большое количество инвесторов, увеличив выплаты дивидендов и направив деньги от продажи или выпуска акций на расширение бизнеса. Какой выбор будет сделан, зависит от приоритетов эмитента.
Анализ финансового состояния компании приводит к выбору одного из трех видов дивидендной политики:
- Консервативный.
- Умеренный.
- Агрессивный.
Первый вид означает выплату процентов на прибыль акционерам по остаточному принципу. При этом основной денежный поток идет на развитие производства: приобретение оборудования, реконструкцию или строительство зданий, модернизацию оборудования или технологий. Остальная часть прибыли может быть использована для материального поощрения работников. Акции оплачиваются в последнюю очередь.
Второй тип является примером компромиссного решения. Дивиденды в соответствии с этой политикой систематически выплачиваются в небольшом размере. Их размер увеличивается вслед за ростом прибыльности компании. Решение об увеличении суммы принимается советом учредителей компании. Политика модерации максимально учитывает интересы компании и акционеров.
Последний тип является самой рискованной стратегией, когда большая часть прибыли идет на выплату дивидендов, а на капитализацию почти ничего не остается. Такая политика приводит к снижению капитализации, что в свою очередь ведет к уменьшению выплат.
Типы дивидендной политики
В зависимости от используемой схемы выплаты дивидендов различают следующие основные виды дивидендной политики:
- Отдых. Если чистой прибыли, получаемой предприятием, недостаточно для покрытия его потребностей в обеспечении развития производства, дивиденды акционерам не выплачиваются. Если денег хватает и на развитие, и на дивиденды, последние выплачиваются по остаточному принципу — сначала полностью покрываются текущие и стратегические потребности компании.
- Фиксированная политика выхода дивидендов. Размер дивидендов не меняется с течением времени — если компания имеет чистую прибыль, акционеры могут быть уверены, что они получат деньги. Как правило, у стабильности есть недостаток — сумма выплачиваемых дивидендов минимальна.
- Полис с минимальной стабильной суммой дивидендов с возможностью использования премий. Этот вид дивидендной политики характеризуется фиксированным дивидендом, как и в ситуации, описанной выше, но в то же время с возможностью выплаты дополнительных отчислений по более высокой ставке.
- Политика стабильного уровня дивидендов. Этот подход характеризуется тем, что компания имеет определенный коэффициент выплаты дивидендов, который позволяет решить, какую часть чистой прибыли следует распределить между акционерами в виде дивидендов. При этом компания сможет не только платить инвесторам, но и капитализировать часть прибыли для решения стратегических задач.
- Политика с постоянным увеличением дивидендов. Компании, придерживающиеся такого типа дивидендной политики, регулярно увеличивают размер выплат, направляемых акционерам — как правило, уровень роста дивидендов выражается в процентах от их базовой суммы.
Как выбрать дивидендную политику
Выбор дивидендной политики — один из важнейших вопросов, который должна решить компания, прежде чем приступить к распределению чистой прибыли.
Для этого стоит выделить и оценить следующие факторы, определяющие дивидендную политику:
- скорость роста компании;
- наличие спроса на продукцию;
- сумма предпринимательской прибыли (рентабельности), полученная предприятием;
- наличие текущих и стратегических потребностей, требующих финансовых вложений;
- возможность финансирования деятельности компании из внешних источников, в том числе за счет заемных средств;
- необходимость привлечения большего количества акционеров — инвесторов;
- наличие законодательных ограничений.
Некоторые компании считают, что свободные средства нужно вкладывать в развитие компании – это обеспечивает стабильность бизнеса и устойчивое положение на рынке. Другие предприятия, наоборот, стремятся привлечь как можно больше сторонних инвесторов, заинтересовать их повышенными дивидендами — они распоряжаются деньгами, полученными от продажи акций, для решения стратегических задач и расширения бизнеса.
При определении дивидендной политики важно понимать, какой метод будет более выгодным в реальных условиях и даст собственникам наиболее эффективный результат.
Дивидендная политика в США
Многие из перечисленных особенностей дивидендной политики относятся только к российским компаниям. Если рассматривать американский фондовый рынок, то следует отметить, что положения о дивидендной политике их компаний не издаются, а также у них нет конкретных правил и рекомендаций по расчету выплат.
Решение о размере дивидендов принимается путем голосования акционеров на основании рекомендаций совета директоров. Но компании по-прежнему стараются придерживаться стабильных выплат, чтобы сохранить свою привлекательность для инвесторов. Помимо упомянутой выше Coca-Cola, такие компании, как Walmart, AT&T, Chevron, ExxonMobil и другие, характеризуются долгосрочными стабильными платежами с постепенным ростом.