Разбираемся в дивидендной политике предприятия

Бизнес

Зачем нужна дивидендная политика

Вопросы дивидендной политики решаются правлением АО. Сама по себе выплата дивидендов является лишь одним из способов распределения прибыли. Например, может быть принято решение инвестировать в дальнейшее развитие компании, новые проекты или оставить нераспределенную прибыль. Решения диктуются конъюнктурой рынка, прогнозом развития компании на будущее в ее рамках.

Каковы функции выплаты дивидендов акциями ?

Как правило, в АО имеется положение о дивидендной политике. Рекомендации по применению данного документа можно найти в письме ЦБ № 06-52/2463 от 04.10.14 «О кодексе корпоративного управления». Целью дивидендной политики является увеличение рыночной стоимости акций компании.

Примечание! Согласно ст. 48 ФЗ-208 от 26.12.95 г., прибыль распределяется между обществом с ограниченной ответственностью общим собранием (ОСА). Однако если совет директоров выступает против выплаты дивидендов, ОСА не имеет права на получение прямой прибыли на эти цели (протокол ФАС МО № А40-84096/2016 от 04.05.17).

Общеизвестно, что прибыль – это понятие, присущее не только акционерным обществам. Вопросы дистрибуции являются наиболее важными для компаний с разными формами собственности. Если рассматривать явление с этой точки зрения, то дивидендная политика представляет собой алгоритм формирования доли прибыли, которая выплачивается собственнику. Эта доля должна соответствовать объему его вложений в общей сумме собственного капитала. Кроме того, дивидендную политику можно рассматривать как комплекс мер, направленных на оптимизацию долей потребляемого и капитализируемого излишка.

Как отразить курсовые разницы от дивидендов в иностранной валюте?

Конечной целью здесь является максимизация рыночной стоимости компании. Такой расширенный подход к явлению используется и в финансовом менеджменте.

Этапы формирования дивидендной политики

Дивидендная политика компании формируется в следующем порядке:

  1. Выявление и оценка основных факторов, которые могут повлиять на эффективность дивидендной политики (их перечень приведен выше).
  2. Определите подходящий тип дивидендной политики.
  3. Формирование механизма распределения прибыли в соответствии с выбранным типом дивидендной политики.
  4. Оценка эффективности принимаемых мер.

Дивидендная политика представляет интерес не только для самих компаний как непосредственных пользователей, но и для сторонних инвесторов. Для многих инвесторов размер выплачиваемых компанией дивидендов является одним из основополагающих факторов при приобретении акций эмитента. Именно поэтому перед покупкой инвестору следует изучить дивидендную политику выбранной компании — как правило, такая информация размещается в открытом доступе.

Классификация дивидендной политики

Некоторые источники различают несколько видов дивидендной политики в зависимости от размера выплат:

  1. Консервативная политика предполагает, что акционеры получают остаток средств только после всех обязательных платежей и вложений в расширение и модернизацию бизнеса. Примером может служить банк ВТБ, который направляет на дивиденды только 25% чистой прибыли: «Рекомендуемый размер выплаты дивидендов «…» составляет не менее 25% от консолидированной чистой прибыли банка». Однако в 2019 году было выплачено только 10% CP.
  2. Агрессивная политика, при которой акционеры получают почти всю прибыль организации и свободный денежный поток. Иногда АО с агрессивной дивидендной политикой даже прибегают к заимствованиям для поддержания высокого уровня выплат. Пример — МТС, которая распоряжается почти всей прибылью по платежам: в прошлый раз было начислено более 95%.
  3. Также выделяют смешанный или компромиссный тип, когда компания пытается найти баланс между высокими выплатами, сохранением финансовой устойчивости и темпами развития бизнеса. Это самый распространенный вариант в российской практике.

Интересно, что консервативная политика не всегда означает низкую доходность. Хороший процент дивидендных выплат обычно показывают акции старых компаний с отлаженными бизнес-процессами и стабильной долей рынка. В США, например, можно указать на Coca-Cola, чьи дивиденды выше среднерыночных и растут уже более четверти века:

кока-div.png

Молодые быстрорастущие компании предпочитают реинвестировать прибыль — в этом случае инвесторы также остаются в плюсе из-за роста стоимости акций.

Читайте также: Мировые фондовые индексы (биржевые индексы): плюсы и минусы

Альтернативная классификация

Кроме того, существует классификация политики выплаты дивидендов в зависимости от показателя, лежащего в основе расчета суммы дивидендов. Его можно разделить на следующие виды:

1. Дивиденды, зависящие от чистой прибыли (ЧП)

Это самый распространенный и простой для понимания вариант дивидендной политики. Такой метод расчета используют российские акционерные общества с государственным участием.

Примером компании с таким правилом расчета является ПАО «Сбербанк». Дивидендная политика от 10 ноября 2020 года гласит, что компания стремится выплачивать акционерам 50% от МСФО PV.

Некоторые компании используют учет по РСБУ в качестве основы для расчетов. Это очень важный момент, так как данные по МСФО и РСБУ иногда могут отличаться в несколько раз. Крупнейшие российские компании формируют отчеты обоих типов, причем МСФО как международный стандарт считается более ориентированным на инвесторов, а РСБУ — для бухгалтерского учета.

2. Дивиденды, зависящие от свободного денежного потока (СДП или FCF)

Российские компании без государственного участия могут использовать скорректированный свободный денежный поток в качестве индикатора для расчета суммы дивидендов, что также является хорошим показателем финансового состояния компании.

Например, ПАО «Лукойл» выплачивает 100% своего скорректированного свободного денежного потока в качестве дивидендов. Они рассчитывают его следующим образом: капитальные затраты, уплаченные проценты и арендные платежи, а также расходы на приобретение собственных акций вычитаются из операционного результата.

3. Дивиденды, зависящие от EBITDA

Некоторые компании связывают дивиденды с другим показателем EBITDA — прибылью до вычета процентов, налога на прибыль и амортизации. Подробнее об индикаторе читайте здесь. В соответствии с этим принципом рассчитывает выплаты Норильский никель, который имеет правило выплаты дивидендов не менее 30% от EBITDA.

4. Дивиденды, зависящие от отношения чистого долга к EBITDA

Более сложный вариант дивидендной политики заключается во включении в правило расчета не конкретного показателя, а условий: например, при малых значениях соотношения чистый долг/EBITDA дивиденды будут большими, при увеличении этого показателя , дивиденды уменьшатся. Это правило легче разобрать на конкретных примерах:

ПАО Северсталь

  1. Компания может направить более 100% свободного денежного потока на дивиденды, если отношение чистого долга к EBITDA ниже 0,5.
  2. При значении коэффициента от 0,5 до 1 «Северсталь» направляет на дивиденды 100% свободного денежного потока.
  3. Если соотношение чистый долг/EBITDA превышает 1, компания выплачивает акционерам только 50% свободного денежного потока.

ПАО «Селигдар» (обыкновенные акции)

  1. Если соотношение чистый долг/EBITDA меньше 1, не менее 30% чистой прибыли по МСФО направляется на дивиденды.
  2. Если «чистый долг/EBITDA» принимает значения от 1 до 2, то размер дивидендов падает до 20% от чистой прибыли.
  3. При значении коэффициента от 2 до 3 дивиденды будут выплачиваться из 10% ИП.
  4. Если соотношение чистый долг/EBITDA превышает 3, дивиденды за отчетный период исключаются.

селигдар дивидендная политика

5. Фиксированные дивиденды

Некоторые компании устанавливают фиксированную сумму дивидендов или фиксированную минимальную сумму. Например, тот же Селигдар платит по привилегированным акциям минимум 2 рубля 25 копеек в год — эта сумма прописана в его положении о дивидендной политике.

Другой пример — АФК «Система», принявшая в мае 2021 года дивидендную политику, согласно которой она будет стремиться выплатить 0,31 рубля на акцию в 2021 году, 0,41 рубля — в 2022 году и 0,52 рубля на акцию — в 2023 году.

6. Отсутствие дивидендной политики

Некоторые компании направляют весь свободный капитал на развитие бизнеса, но не выплачивают дивиденды. На российском рынке к таким компаниям относятся Яндекс и Mail.ru, на американском рынке — Tesla, Adobe, Facebook и др.

Как формируется дивидендная политика

Дивидендная политика (ДП) как документ в первую очередь отвечает на вопрос о том, куда именно распределить чистую прибыль, которая остается в распоряжении компании. Одним из способов распределения, как мы уже говорили, может быть выплата дивидендов. Если принимается решение о их выплате акционерам, документ определяет размер выплаты дивидендов, форму расчета. Он может быть не только денежной формой, но и натуральной. Он также содержит положения о необходимости проведения аудита при определенных условиях.

Как отразить полученные дивиденды в налоговой отчетности по налогу на прибыль ?

Аналитики выделяют такие термины, как виды и виды дивидендной политики. Они связаны. Различают три основных типа ДП (их еще называют подходами к формированию ДП): консервативный, агрессивный и, так сказать, стоящий посередине, умеренный или компромиссный подход.

  1. Суть консервативного подхода заключается в значительном использовании чистой прибыли на приобретение средств производства, активов в виде зданий, оборудования. Вторым по важности здесь будет премирование работников, и только в крайнем случае по остаточному принципу будут выплачиваться дивиденды.
  2. Подход к умеренному компромиссу мотивирован целью учета как интересов производства, так и интересов акционеров. Уровень дивидендных выплат обычно не слишком высок, но стабилен. Если за отчетный период получена прибыль в увеличенном размере по сравнению с другими периодами, размер дивиденда увеличивается.
  3. Агрессивный подход предполагает достаточно высокий уровень риска для бизнеса, так как большая часть средств распределяется в виде дивидендов между акционерами.

Должен ли я отдавать распоряжение о выплате дивидендов ?

Существует несколько основных типов ДП:

  1. Остаточная политика. Интересы компании в целом стоят на первом месте, а дивиденды выплачиваются либо после удовлетворения всех производственных потребностей, либо не выплачиваются вообще.
  2. Фиксированный дивиденд. Это строго определенная фиксированная сумма.
  3. Стабильный уровень дивидендов. Поддерживается фиксированным процентом выплат от прибыли.
  4. Стабильный минимальный дивиденд, с возможностью увеличения, если уровень прибыли резко возрастет.
  5. Постоянное увеличение дивидендов. Обычно он основывается на установлении определенного базового значения, которое постоянно увеличивается за счет использования коэффициентов.

Принято считать, что типы и типы (подходы) соотносятся следующим образом:

  • агрессивный подход – постоянное увеличение объема дивидендов или поддержание стабильного уровня дивидендов с помощью коэффициента;
  • умеренный подход – дивиденды выплачиваются в стабильном минимальном размере, с возможностью увеличения в определенные периоды;
  • консервативный подход – выплата дивидендов по остаточному типу или по фиксированной сумме выплат.

Общий порядок формирования ДП следующий:

  1. Определение основных экономических и финансовых факторов, влияющих на его формирование (уровень экономического роста компании, необходимость привлечения инвестиций, потребительский спрос и др.).
  2. Выбор подхода к дизайну и типу политики.
  3. Разработка практического механизма определения размера дивиденда.
  4. Анализ эффективности дивидендной политики.

В свою очередь, разработка механизма определения дивидендов обычно включает подготовительные этапы. Чистая прибыль не подлежит немедленному распределению. Во-первых, компания отчисляет средства в резервный(ые) фонд(ы) в соответствии с уставом. Образовавшийся избыточный резерв делится на две части: потребляемую и капитализируемую, используемую в интересах предприятия в целом. Эти детали напрямую зависят от выбранного типа ДП. Потребляемая часть прибыли делится на «дивиденды» и используется на нужды работников (премии, социальные выплаты согласно коллективному договору).

Политика минимальных дивидендов — свидетельство стабильности

Стратегическое развитие компании и максимальное увеличение рыночной стоимости акций показывают, что компания находится в стадии роста и заинтересована в инвестировании собственной прибыли в производство. Такие компании выплачивают минимальные дивиденды, при этом акционеры могут рассчитывать на то, что доходность акций со временем будет увеличиваться.

Способ рационального распределения прибыли в компаниях с низкими дивидендами зависит от стратегических целей и объема потребности в инвестициях в производство.

Принципы такой дивидендной политики:

  1. Отдых.
  2. Минимальный процент.
  3. Дополнительный дивиденд.
  4. Стабильный выход.
  5. Стабильно растущая рентабельность.

Первые два принципа являются консервативными, второй — умеренными, а третий и четвертый — агрессивными.

Остаточная политика предполагает выплату дивидендов за счет средств, оставшихся от вложений в производство. В этом случае акционеры не могут быть уверены в постоянном доходе от акций. Но компания решает производственные задачи и ее приоритетом является капитализация компании и повышение финансовой устойчивости. Рыночная цена таких акций падает.

Минимальная стабильная дивидендная политика предполагает постоянные выплаты в небольшом размере. Размер прибыли в этом случае не влияет на рентабельность. Расчет дохода по таким акциям предсказуем.

По мнению аналитиков, только такой способ свидетельствует о стабильности выплат и устойчивости финансового положения организации.

Следующий вариант — добавить минимальную надбавку за отдельный период времени. Это оптимизация минимального постоянного дивиденда с дополнительным дивидендным бонусом. Такой простой метод обеспечивает стабильность, надежность и предсказуемость.

Последние два типа относятся к агрессивной дивидендной политике и означают высокую привлекательность акций без уверенности в стабильности и устойчивости. Хотя для западных компаний, наоборот, характерен постоянный рост рентабельности в среднесрочной и долгосрочной перспективе.

Каждый вид дивидендной политики имеет свои преимущества и недостатки, но экономисты отдают предпочтение тактике минимальной доходности, что свидетельствует о стабильности выплат акционерам и стабильности финансового положения организации.

Три вида дивидендной политики

Перед разработчиками стоит задача достижения оптимального баланса между интересами инвесторов и потребностями производства.

Для выбора наиболее подходящего варианта учитываются следующие показатели:

  1. Итог отчетного года
  2. Фактическое состояние основных средств.
  3. Требования потребителей.
  4. Необходимость обновления технологий.
  5. Степень развития компании.
  6. Наличие дополнительных источников финансирования.
  7. Необходимость инвестиций.

Некоторые считают, что залогом успеха является развитие производства, в которое стоит вкладывать значительные средства. Другие стремятся привлечь большое количество инвесторов, увеличив выплаты дивидендов и направив деньги от продажи или выпуска акций на расширение бизнеса. Какой выбор будет сделан, зависит от приоритетов эмитента.

Анализ финансового состояния компании приводит к выбору одного из трех видов дивидендной политики:

  1. Консервативный.
  2. Умеренный.
  3. Агрессивный.

Первый вид означает выплату процентов на прибыль акционерам по остаточному принципу. При этом основной денежный поток идет на развитие производства: приобретение оборудования, реконструкцию или строительство зданий, модернизацию оборудования или технологий. Остальная часть прибыли может быть использована для материального поощрения работников. Акции оплачиваются в последнюю очередь.

Второй тип является примером компромиссного решения. Дивиденды в соответствии с этой политикой систематически выплачиваются в небольшом размере. Их размер увеличивается вслед за ростом прибыльности компании. Решение об увеличении суммы принимается советом учредителей компании. Политика модерации максимально учитывает интересы компании и акционеров.

Последний тип является самой рискованной стратегией, когда большая часть прибыли идет на выплату дивидендов, а на капитализацию почти ничего не остается. Такая политика приводит к снижению капитализации, что в свою очередь ведет к уменьшению выплат.

Типы дивидендной политики

В зависимости от используемой схемы выплаты дивидендов различают следующие основные виды дивидендной политики:

  1. Отдых. Если чистой прибыли, получаемой предприятием, недостаточно для покрытия его потребностей в обеспечении развития производства, дивиденды акционерам не выплачиваются. Если денег хватает и на развитие, и на дивиденды, последние выплачиваются по остаточному принципу — сначала полностью покрываются текущие и стратегические потребности компании.
  2. Фиксированная политика выхода дивидендов. Размер дивидендов не меняется с течением времени — если компания имеет чистую прибыль, акционеры могут быть уверены, что они получат деньги. Как правило, у стабильности есть недостаток — сумма выплачиваемых дивидендов минимальна.
  3. Полис с минимальной стабильной суммой дивидендов с возможностью использования премий. Этот вид дивидендной политики характеризуется фиксированным дивидендом, как и в ситуации, описанной выше, но в то же время с возможностью выплаты дополнительных отчислений по более высокой ставке.
  4. Политика стабильного уровня дивидендов. Этот подход характеризуется тем, что компания имеет определенный коэффициент выплаты дивидендов, который позволяет решить, какую часть чистой прибыли следует распределить между акционерами в виде дивидендов. При этом компания сможет не только платить инвесторам, но и капитализировать часть прибыли для решения стратегических задач.
  5. Политика с постоянным увеличением дивидендов. Компании, придерживающиеся такого типа дивидендной политики, регулярно увеличивают размер выплат, направляемых акционерам — как правило, уровень роста дивидендов выражается в процентах от их базовой суммы.

Как выбрать дивидендную политику

Выбор дивидендной политики — один из важнейших вопросов, который должна решить компания, прежде чем приступить к распределению чистой прибыли.

Для этого стоит выделить и оценить следующие факторы, определяющие дивидендную политику:

  • скорость роста компании;
  • наличие спроса на продукцию;
  • сумма предпринимательской прибыли (рентабельности), полученная предприятием;
  • наличие текущих и стратегических потребностей, требующих финансовых вложений;
  • возможность финансирования деятельности компании из внешних источников, в том числе за счет заемных средств;
  • необходимость привлечения большего количества акционеров — инвесторов;
  • наличие законодательных ограничений.

Некоторые компании считают, что свободные средства нужно вкладывать в развитие компании – это обеспечивает стабильность бизнеса и устойчивое положение на рынке. Другие предприятия, наоборот, стремятся привлечь как можно больше сторонних инвесторов, заинтересовать их повышенными дивидендами — они распоряжаются деньгами, полученными от продажи акций, для решения стратегических задач и расширения бизнеса.

При определении дивидендной политики важно понимать, какой метод будет более выгодным в реальных условиях и даст собственникам наиболее эффективный результат.

Дивидендная политика в США

Многие из перечисленных особенностей дивидендной политики относятся только к российским компаниям. Если рассматривать американский фондовый рынок, то следует отметить, что положения о дивидендной политике их компаний не издаются, а также у них нет конкретных правил и рекомендаций по расчету выплат.

Решение о размере дивидендов принимается путем голосования акционеров на основании рекомендаций совета директоров. Но компании по-прежнему стараются придерживаться стабильных выплат, чтобы сохранить свою привлекательность для инвесторов. Помимо упомянутой выше Coca-Cola, такие компании, как Walmart, AT&T, Chevron, ExxonMobil и другие, характеризуются долгосрочными стабильными платежами с постепенным ростом.

Оцените статью
Блог про туалетную комнату